導讀

中共中央政治局2023年7月24日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。本文梳理分析了本次會議的六大亮點。

1、重提“逆周期調(diào)節(jié)”。會議明確“加大宏觀政策調(diào)控力度”、“加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”。這也是2020年以來中央政治局會議上首提“逆周期調(diào)節(jié)”。會議將當前經(jīng)濟運行的困難挑戰(zhàn)概括為“國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領域風險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻”。對應于這些困難，從“擴大內(nèi)需、提振信心、防范風險”三個層面進行了政策部署。

2、未提“房住不炒 ”。結合本次會議“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”的表述，較為樂觀的猜測是中央層面或認為新形勢下“房住不炒”已經(jīng)實現(xiàn)；謹慎的猜測或認為，這一表述的調(diào)整是階段性而非趨勢性的。若“房住不炒”已經(jīng)實現(xiàn)，為有效穩(wěn)定市場需求，大力提振市場信心，我們認為有三方面政策值得討論：一是，在核心一線及新一線城市，推廣實施房地產(chǎn)的“一區(qū)一策”。二是，加大對改善性需求，即“二套房”的支持力度。三是，全國層面統(tǒng)一取消非核心城市的限購、限貸、限售等政策。

3、從“嚴控新增隱性債務”轉為“制定實施一攬子化債方案”。政治局會議對地方政府債務風險的重視程度提升，背后是“技術性化債”空間減少后，地方化債進入攻堅期。我們認為，后續(xù)開啟大規(guī)模地方債置換的可能性不大，按照優(yōu)先級從高到低排列，中央政府的支持或將從以下幾方面入手：第一，推廣地方經(jīng)驗；第二，擴容化債試點的數(shù)量。第三，在全國層面協(xié)調(diào)金融資源，鼓勵金融機構按照商業(yè)化原則給予地方國有企業(yè)及融資平臺低成本、長久期資金支持。進一步地，財政與貨幣政策亦可加強配合，中央政府給予貼息、央行增加專項再貸款規(guī)模。

4、“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。在擴大內(nèi)需中，排在首位的就是擴大消費。會議明確了擴大消費的方式主要是“通過增加居民收入擴大消費”。我們理解這正是本次提出“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”的主要原因，就業(yè)不穩(wěn)則居民收入不穩(wěn)，提振消費便會失去根基。

5、高度重視民營經(jīng)濟發(fā)展問題。本次會議明確“切實優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境”，提出“建立健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機制”，凸顯對民營經(jīng)濟發(fā)展的更高關注。我們認為，1）提振民營企業(yè)家信心對于制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展至關重要；2）提振民間投資離不開房地產(chǎn)政策優(yōu)化調(diào)整，與防范化解房地產(chǎn)領域風險相輔相承。3）提振民營企業(yè)家信心還應以擴大內(nèi)需為根本。

6、“要活躍資本市場，提振投資者信心”。本次會議對資本市場寄望更高，并重提“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。本次會議為人民幣資產(chǎn)注入“強心針”，隨著美聯(lián)儲加息臨進尾聲，下半年中國經(jīng)濟和人民幣資產(chǎn)或有望迎來“重估”。