隨著產(chǎn)業(yè)周期復(fù)蘇，宏觀面回暖加持，2016年四季度開(kāi)始聚酯產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)紅火，原料市場(chǎng)更是創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。那么新的一年聚酯原料市場(chǎng)是否能再續(xù)輝煌，市場(chǎng)又將呈現(xiàn)出哪些變化，或者有沒(méi)有哪些關(guān)注點(diǎn)呢？筆者將從宏觀邏輯到下游需求及原料供應(yīng)切入分析：

宏觀邏輯：5-6月能化商品乃至工業(yè)品做多邏輯或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)

目前對(duì)商品市場(chǎng)持向好預(yù)期的理由基本為以下3點(diǎn)。第一，人民幣貶值，利好中國(guó)商品（以人民幣計(jì)價(jià)的商品）漲價(jià)。

圖一:人民幣匯率K線圖

圖二:美元指數(shù)K線圖

從技術(shù)上圖形來(lái)看，人民幣和美元指數(shù)均在5浪4 的調(diào)整修正中，5浪4修正結(jié)束后從技術(shù)波浪分析來(lái)看應(yīng)該還有5浪5上升，5浪5的高點(diǎn)結(jié)合美元6月加息概率高（目前市場(chǎng)預(yù)期在16年12月加息過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)17年有三次加息，但目前市場(chǎng)預(yù)期17年3月加息概率不高，高概率的是17年6月）。此外，特朗普近來(lái)言論說(shuō)美元過(guò)強(qiáng)不利美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及在其執(zhí)政后要把中國(guó)定為匯率操縱國(guó)，大國(guó)貿(mào)易較量中可能會(huì)導(dǎo)致美元長(zhǎng)期走貶，人民幣長(zhǎng)期走升，而且我國(guó)央媽多次強(qiáng)調(diào)人民幣缺乏長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

圖三：美元指數(shù)周期性走勢(shì)圖

或許是歷史的巧合，共和黨時(shí)代下美元指數(shù)持續(xù)走低，特朗普?qǐng)?zhí)政后美元市場(chǎng)又是否將重演？！

第二，基建推動(dòng)，PPP以及地產(chǎn)投資。PPP庫(kù)存儲(chǔ)量大，加上政策是擴(kuò)大財(cái)政支出，因此17年P(guān)PP高投資增速將持續(xù)，但是民間正在熱議的死亡稅率對(duì)降稅減費(fèi)呼聲漸高，這些長(zhǎng)期來(lái)年都會(huì)導(dǎo)致財(cái)政赤字惡化：而地產(chǎn)投資增速按統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，地產(chǎn)投資增速下降往往滯后房地產(chǎn)銷售下降約8個(gè)月，而16年9月底眾多城市集中出臺(tái)調(diào)控房地產(chǎn)政策，16年10月房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯降速，按此預(yù)期地產(chǎn)投資增速明顯下降或可能出現(xiàn)17年年中左右。

第三，能化商品源頭石油減產(chǎn)，而OPEC減產(chǎn)協(xié)議僅簽到今年6月份，而6月以后會(huì)否續(xù)簽不確定。因此能化商品宏觀做多邏輯可維持到二季的5-6月份。從宏觀面來(lái)看，2017上半年聚酯原料市場(chǎng)格局相對(duì)樂(lè)觀，只是目前兩者價(jià)格重心均演繹至高位，春節(jié)前后市場(chǎng)更需謹(jǐn)慎理智對(duì)待。而年中以后，市場(chǎng)的風(fēng)兒吹向何方，原油凍產(chǎn)是否執(zhí)行仍是未知數(shù)，一路且行且珍惜。

另外，鋼煤等供應(yīng)側(cè)改革等直接導(dǎo)致煤制MEG成本上升，同時(shí)人民幣貶值和大宗商品的漲價(jià)導(dǎo)致了聚酯上下游產(chǎn)品間接成本的上升，如包裝、運(yùn)費(fèi)等的上升。

下游需求：聚酯產(chǎn)能恢復(fù)，需求支撐強(qiáng)勁

2016年下半年以來(lái)，聚酯產(chǎn)品市場(chǎng)庫(kù)存偏低，長(zhǎng)絲效益持續(xù)豐厚，價(jià)格堅(jiān)挺乃至上推，出現(xiàn)了幾年以來(lái)難得一見(jiàn)的強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)，臨近年關(guān)聚酯開(kāi)工負(fù)荷依舊維持在80%附近。

圖四：2015-2017年聚酯負(fù)荷走勢(shì)圖

隨著產(chǎn)業(yè)周期的恢復(fù)，聚酯市場(chǎng)相對(duì)占據(jù)高點(diǎn)，整體開(kāi)工負(fù)荷較往年明顯好轉(zhuǎn)。2017年聚酯開(kāi)工負(fù)荷在極大程度上依舊優(yōu)于往年同期。此外2017年聚酯產(chǎn)能投放依舊維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)了解，2017年上半年聚酯市場(chǎng)新增產(chǎn)能投放將在100-150萬(wàn)噸附近，加上廢棄產(chǎn)能的恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)上半年產(chǎn)能增長(zhǎng)在250-300萬(wàn)噸附近。

原料供應(yīng)：上半年P(guān)TA-MEG供需格局依舊趨緊

從PTA市場(chǎng)來(lái)看，上半年基本面格局表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀。雖有遠(yuǎn)東140萬(wàn)噸以及蓬威90萬(wàn)噸裝置重啟計(jì)劃，但裝置成功至運(yùn)行穩(wěn)定尚需時(shí)日。同時(shí)逸盛220萬(wàn)噸的pta裝置，以及375萬(wàn)噸的pta裝置或?qū)⑦M(jìn)行檢修，兩者效應(yīng)基本抵消。值得關(guān)注的是，2017年二季度PX裝置檢修在687萬(wàn)噸，而同期的2015年和2016年分別是438萬(wàn)噸和452萬(wàn)噸，2017年二季度的檢修力度是遠(yuǎn)超2015年和2016年的，這將對(duì)PTA的上漲提供有利的契機(jī)。

從技術(shù)上圖形來(lái)看，TA05合約目前在運(yùn)行C4浪呈收斂三角型，C2浪修正呈平底三角型，預(yù)計(jì)TA05合約結(jié)束C4調(diào)整的時(shí)間可能在2月下旬之3月初之間結(jié)束調(diào)整，之后走出上升趨勢(shì)，中性預(yù)計(jì)C5高點(diǎn)可能出現(xiàn)在籌碼壓力下軌與半對(duì)數(shù)0.382位之間，樂(lè)觀一點(diǎn)須產(chǎn)業(yè)面有比如大PX或大PTA裝置出現(xiàn)意外故障長(zhǎng)時(shí)間不能恢復(fù)生產(chǎn)的重大利好，才可能到7000附近的籌碼壓力上軌。正常來(lái)作中性預(yù)期，C5結(jié)束時(shí)間也可能05合約交割前后。PTA期貨 價(jià)格高點(diǎn)可能出現(xiàn)在05合約交割前后。

圖五：PTA技術(shù)走勢(shì)圖

從MEG市場(chǎng)來(lái)看，上半年市場(chǎng)仍處于供需緊平衡狀態(tài)，MEG供應(yīng)端未見(jiàn)明顯恢復(fù)。一方面，受2016年全球市場(chǎng)產(chǎn)出縮量影響，年末受清罐以及套利因素影響的部分MEG貨源雖有抵港計(jì)劃，但總體數(shù)量相對(duì)有限。另一方面，上半年MEG裝置檢修較為集中，供應(yīng)商多進(jìn)行基本合約量供應(yīng)，現(xiàn)貨量補(bǔ)充有限。但是目前中國(guó)市場(chǎng)的MEG價(jià)格已經(jīng)處于高位，不排除下半年隨著裝置檢修結(jié)束，市場(chǎng)貨源將中國(guó)市場(chǎng)集中。

圖六：上半年MEG裝置檢修列表

從技術(shù)上圖形來(lái)看，MEG周KD已經(jīng)死叉但還沒(méi)有明顯開(kāi)口，仍屬于在80以上的鈍化，周KD高位鈍化且處在死叉狀態(tài)則周K運(yùn)行多以高位震蕩高位鈍化且處在金叉狀態(tài)則維持上升走勢(shì)。但是從5 周均線扣抵看，本周5周均線仍然處在上升狀態(tài)，但下周5周均線扣抵最高的那根周陽(yáng)線收盤價(jià)，即扣抵最高位，5周均線將由升轉(zhuǎn)降，下降的均線將失去支撐作用，再說(shuō)調(diào)整修正大概率呈ABC三段式，A段調(diào)整持續(xù)了8 個(gè)交易日，目前仍在B段反彈中運(yùn)行，當(dāng)5周均線下彎失去支撐作用后或許能走出C段調(diào)整去尋找仍處在上升狀態(tài)的10周均線或20日線的支撐，一旦走出C段周KD將擴(kuò)口運(yùn)行至80以下，運(yùn)行至80以下就不是鈍化的概念了。但是MEG從整體浪型上看，目前處在大4 浪修正中，4浪修正結(jié)束后配合下游旺季及春節(jié)后聚酯負(fù)荷的回升，上半年還新產(chǎn)能及廢棄聚酯產(chǎn)能共約300萬(wàn)噸將恢復(fù)生產(chǎn)，以及上半年亞洲部分MEG裝置仍然有檢修計(jì)劃等來(lái)看，MEG指數(shù)仍會(huì)有大概率走出5浪上升，大5 浪上升的二個(gè)壓力位第一個(gè)是13年8月高點(diǎn)8558，一個(gè)是電子盤上市以來(lái)次高點(diǎn)9198，這二個(gè)壓力位是大5 浪運(yùn)行主高點(diǎn)的區(qū)間值。

圖七：MEG周度K線走勢(shì)圖